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广东榕泰:收购森华易腾进军IDC,迎业绩增长

发布时间:2016-02-18    研究机构:联讯证券

投资要点:

原油暴跌,化工产品价格指数走低,公司传统业务下降明显 近年原油供过于求,价格从超过120美元/桶的高位暴跌至目前30多美元/桶,整个石油化工及化工相关行业受较大影响。化工在线的价格指数从2012年中旬6000点跌至3600点,跌幅达40%。 公司营业收入从2010年16.0亿元下降到2014年11.9亿元,营业收入增长率从2010年22.06%下降到2014年0.31%。净利润从2010年1.3亿元下降到2014年0.3亿元,净利润增长率从2010年20.32%下降到2014年-43.38%。

以收购森华易腾为契机,布局IDC、云计算,业绩有望较大增长 公司以12亿元收购森华易腾100%股权。2013年、2014年和2015年1~9月森华易腾IDC营业收入为1.07亿元、1.53亿元和1.65亿元,分别占营业收入比例分别为99.2%、99.0%和98.2%。2013年、2014年和2015年1~9月销售毛利率分别为23.7%、40.5%和48.1%。随着森华易腾不断发展,未来IDC、云计算等业务营业收入将逐步提高,毛利率也呈现增长趋势。

我国IDC、云计算和CDN市场规模高速增长,带来相关行业发展 2008~2013年,我国IDC市场规模增长了近6倍,年均增长率超过30%。2014年,我国IDC市场规模达372.2亿元,较2013年增长41.8%。预计到2017年我国IDC市场规模接近920亿元。 我国云计算市场规模2009年约92亿元,到2014年市场规模达到1334亿元,2009~2014年我国云计算市场规模年均增长率达70.7%。预计未来几年云计算市场规模仍保持高速增长,到2017年,市场规模将达5664亿元。 在CDN市场规模方面,2009年我国CDN市场规模约5.3亿元,到2014年市场规模达到32.8亿元,2009~2014年我国CDN市场规模年均增长率达44.0%。预计未来几年CDN市场规模仍保持高速增长,到2017年,我国云计算市场规模将达到94.5亿元。这些领域的高速增长将给公司带来极大利好。

公司盈利预测及估值

公司收购森华易腾交易已于2016年2月完成并成功过户,业务从单一的传统化工转为化工和IDC、云计算等多元业务。预计收购森华易腾后合并报表,公司2015年、2016年和2017年归属母公司净利润分别为1.24亿元、2.27亿元和4.36亿元,同时考虑公司并购的1亿增发股本,预计公司2015年、2016年和2017摊薄每股收益分别为0.18元、0.32元和0.62元。 从公司主营业务看,未来一定时期内,公司仍将保持“化工+IDC”模式,但业绩增长较快的业务在IDC。综合考虑公司传统业务及新增业务发展情况,给予公司2015年、2016年和2017年PE倍数80倍、60倍和40倍,对应股价为14.4元、19.2元和24.8元。

风险提示

业绩不及预期风险、行业竞争风险。

申请时请注明股票名称