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广东榕泰:主业受益行业洗牌,新增长点崭露头角

发布时间:2009-07-27    研究机构:招商证券

新标准颁布,仿瓷餐具行业洗牌,公司主业ML 氨基复合材料市场空间大增。

公司主营ML 氨基复合材料,占国内氨基模塑料市场近40%的份额,贡献公司约70%的收入和80%的利润。6 月1 日新的《食品容器、包装材料用添加剂使用卫生标准》实施,密胺树脂可用于食品容器,脲醛树脂被排除,甲醛检测标准也严格一倍,并首次限制三聚氰胺迁移量。《食品容器、包装材料用三聚氰胺一甲醛成型品卫生标准》也将于9 月实施,两新标准将使占市场8成的脲醛餐具退出市场,而公司产品符合标准,并通过独创的M 和L 助料获得成本优势,预计将有大量新客户转向公司采购高质量ML 氨基复合塑料。

开拓坐便器盖市场,新增长点崭露头角。公司开发了针对坐便器盖市场的ML氨基复合材料,计划取代市场上主流的亚克力和普通塑料,性价比优势突出,仅潮州地区的市场潜力就达8.5 万吨,公司目前正在大力推广,并取得了较好的进展,预计今年将为公司ML 氨基材料带来6000 吨以上的销售增量。

需求迅速回暖,增塑剂业务超预期增长。公司所在地揭阳是塑料鞋生产重镇,09 年上半年出口额同比超预期增长16.5%,回暖迅速,加上公司经营水平的改善,目前公司苯酐/DOP 装置已恢复至满负荷运转,今年产量将明显增长。

进军环保型IC 环氧塑封料市场,是未来的看点。公司投建3000 吨/年环保型环氧塑封料,下半年将先投产500 吨/年装置。预计短期内将处于技术优化和市场拓展期,如果发展顺利,较高的单价和毛利将为公司贡献可观利润。

房地产业务增厚10 年公司业绩。公司投资的“榕江华府”将有17.7 万平米有望于明年完成销售,我们测算其将至少使公司10 年EPS 增厚0.08 元。

给予 “强烈推荐-A”的评级。公司化工业务09、10、11 年EPS 分别为0.29、0.37、0.45 元,加上地产业绩,10、11 年EPS 将达到0.46 和0.53 元,预测非公开增发摊薄后3 年EPS 为0.25、0.42 和0.47 元,对化工和房地产业务均按当前股本的10 年EPS 以20~25 倍PE 估值,对应目标价9.2~11.5 元。

申请时请注明股票名称