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广东榕泰:经济复苏下的多元成长

发布时间:2009-08-28    研究机构:山西证券

2009 年上半年,公司营业收入为580,689,710.13 元,与去年同期相比增长了0.17%。实现净利润为65,900,815.23 元,比上年度同期减少6.06 %,每股盈利为0.12 元,扣除非经常性损益后的每股盈利为0.12 元。

公司在同业中具有非常明显的技术、成本优势,独享的 ML 辅料聚合工艺,使公司复合材料毛利率较其他公司要高出10 个百分点,吨单位成本要少300-500 元。但氨基复合材料上半年由于成本同比提升了4.98 个百分点,毛利率同比减少4.19 个百分点至22.24%。

公司另一大类主要产品苯酐和 DOP 塑胶助剂目前主要应用于橡胶、PVC 的增塑,由于轮胎、房地产的开工加大,该类产品的毛利率同比增长1.45 个百分点。

由于仿瓷餐具的准入规定中禁止使用脲醛树脂,同时密胺树脂的质量规范也将在9 月中旬左右公布,因此公司的氨基树脂和仿瓷日用品销售预计都将受益,仿瓷品销量将在明年完全恢复。

公司 500 吨环保型环氧乙烷树脂IC 封装膜9 月份工程验收,由于替代的技术、市场壁垒,预计至少到2010 年下半年才能产生规模化收益。

公司参股 45%的中建地产拥有土地面积570 亩,目前开发88 亩,建筑面积17.7 万平米,公司预计年底预售,预售均价3500 元/平米。

主要生产单位所处揭阳榕泰工业园已被征用。该地块 800 余亩,公司购置成本4000 万,目前具体赔偿方案未出,以周边地价推算,净收入都应不低于2000 万,将极大提高盈利,需密切关注。

公司增发方案将给公司带来 4 亿元左右的资金补充,可缓和财务费用压力并改善财务结构。

不考虑征地赔付和地产、IC 封装膜的扩产,鉴于经济复苏下的多元发展将加快步伐,并能取得较好收益,我们略提高公司09 年的EPS 0.22 元至0.26 元,大幅提高2009、2010 年盈利预测至0.76、0.74 元,当前股价为7.01 元/股,以房地产/新材料概念给予25 倍市盈率,对应半年目标股价12.75 元/股。即便征地赔付、IC 封装膜推广的不确定性,我们认为也可给予“买入”评级。

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