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广东榕泰:主业稳步增长,地产开发有效增厚业绩

发布时间:2009-10-23    研究机构:广发证券

支柱产品生产尚处恢复当中,明年一季度有望满产。

目前 ML 氨基复合材料生产线开工率在90%左右,产品出厂价格约为7300 元/吨,且波动幅度较小。出口回暖、产品应用领域扩大等因素有望促使ML 氨基复合材料生产线在2010 年1 季度实现满产。

苯酐及增塑剂业务市场容量大,具备增长潜力。

潮汕地区是我国最主要的 PVC 塑料制品集中地,揭阳、汕头、潮州三市对增塑剂的年需求量约为15 万吨。目前,广东榕泰(600589)在潮汕地区增塑剂市场的占有率约为7%。由于具备地缘优势,公司在该地区可拓展的市场空间较大。

IC 塑封料项目前景良好,但短期内存在市场开拓困难。

IC 塑封料在IC 芯片上的成本占比极小,单块IC 芯片仅需大约0.3—0.4 元左右的塑封料,而IC 芯片生产对于塑封料的质量及其稳定性具有较高要求。因此,广东榕泰的IC 塑封料产品替代同类产品,将是一个较为漫长的过程。

房地产业务有效增厚业绩。

其一,“榕江华府”项目可售商品房面积共计17.7 万平米,预计售价约为3500 元/平米。该楼盘年底预售,2010 年确认部分销售收入,可增厚当年EPS0.11 元。其二,揭阳潮汕新机场地块中的部分用地近期可转为商业用地。初步估算,工业用地转商业用地将为公司带来3亿元左右的资产价值提升。

中石油炼油项目带来发展机遇。

作为揭阳市唯一一家生产化工材料的上市公司,以及揭阳市第一纳税大户,广东榕泰将有可能与中石油炼化项目在副产品开发利用等方面开展合作,从而拓宽自身的产品结构,增加新的利润点。

投资建议。

根据测算,广东榕泰2009—2011 年EPS 分别为0.23 元、0.43 元、0.52元。由于属于化工新材料行业,赋予广东榕泰20 倍估值,则一年内目标价为8.6 元。给予“买入”评级。

风险提示。

1、IC 塑封料项目无法按预期得到市场认可;2、出口复苏低于预期,导致公司2010 年无法实现满产。

申请时请注明股票名称