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广东榕泰:产能扩增引领经济危机下的收入稳定增长

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入9.27亿元,同比增长10%;实现营业利润1.11亿元,同比下降9.3%;实现利润总额1.11亿元,同比下降8.5%;实现归属于母公司所有者的净利润9888万元,同比下降11.8%;基本每股收益0.16元。、2009年7-9月,公司实现营业收入3.46亿元,同比增长31.6%;实现营业利润3623万元,同比下降14%;实现利润总额3631万元,同比下降13.5%;实现归属于母公司所有者的净利润3298万元,同比下降21.5%;基本每股收益0.07元。

未来业绩增长来自产能扩增:2008年下半年建成达产的6万吨氨基复合材料项目,使得公司拥有了总计13.5万吨氨基复合材料年产能;06年,公司建成年产2万吨苯酐和年产5万吨DOP项目,目前正在进行二期工程建设,届时,公司苯酐、DOP产能将分别达到年产4万吨和年产10万吨;年产500吨的IC封装膜业务是公司另一收入增长点,预计2009年开始贡献收益;同时,公司还涉及房地产业务,未来有望成为公司另一收入增长点。

收入稳增,净利润因售价影响同比下降:因金融危机影响,公司国外业务受到一定程度影响,产品售价有所下滑,导致在产能扩增引导下的营业收入稳增情况下,净利润同比出现下降。公司第三季度综合毛利率17.5%,同比下降6.5个百分点,环比下降1.1个百分点。

仿瓷材料市场不断规范,行业龙头将受益:由于氨基复合材料在生产过程中的主要原料是三聚氰胺,在毒奶粉事件后,以氨基复合材料为原料的仿瓷材料的质量问题受到有关部门的重视,在调查过程中规范了仿瓷材料的使用,公司是行业内龙头企业,市场的规范有利于公司的进一步发展。

风险提示:(1)下游行业主要面向海外市场,存在出口不畅风险;(2)存在在建项目不能顺利达产而使盈利预期低于预期的风险;(3)涉及房地产业务,存在管理不利风险。

盈利预测:我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.22元、0.27元、0.33元,对应动态市盈率分别为16倍、13倍、10倍,公司估值合理,产能引领下的收入增长确定,维持其“增持”评级。

申请时请注明股票名称