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广东榕泰(600589):广东榕泰初长成 价值空间待君识

发布时间:2007-03-22    研究机构:海通证券

广东榕泰(600589)是一家尚未被市场充分认识和挖掘的塑料制品公司和化工新材料公司。作为一个具有自主知识产权的、依托一个稳定成长的消费类行业的高科技公司,产品为进口替代,下游需求稳定,并逐渐增大。与改性塑料企业相比,广东榕泰的特点是单一产品规模大,控制着分散的下游。增发项目投产后,公司业绩进入高速增长期,且后续产品将陆续投放市场,产品应用范围不断扩大。

  公司产能扩张,对下游议价能力强。产能顺利释放,略超出设计生产能力,主营业务收入高增长期,ML氨基复合材料供不应求;公司ML氨基复合材料产销量为亚洲最大,下游生产企业分散,公司技术过硬,对下游有较强的议价能力。

  下游仿瓷餐具市场需求旺盛。因美观、易于洗碗机清洗以及符合苛刻的国际检测标准,最终产品仿瓷餐具在欧美市场很受欢迎,订单稳定增长;国内需求处于起步阶段,来自快餐店、学校食堂和军队食堂的需求稳步上升。

  公司其他业务生产稳定。公司的其他产品甲醛、苯酐/DOP生产稳定,IC封装用环氧塑封料项目将成为公司未来新的利润增长点,2008年可以投产见效。

  公司财务稳健,资产运营能力强。我们基于过去五年的数据,运用杜邦分析体系,对广东榕泰的盈利能力、资产经营能力、资本结构和财务风险几个方面进行分析。

  总体结论是公司盈利能力较强、财务稳健。

  值得关注的重要因素。汕头新机场的建设带动土地升值,提升公司每股净资产。

  公司估值。根据海通证券盈利预测模型,综合DCF、PE、PB、DCF四种估值方法,我们认为公司合理股价为23.73元(略高于我们调研简报的目标价位),距目前股价有50%的上涨空间。

  风险因素。原材料价格波动;人民币升值;“小非”抛售。

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